Las acciones italianas han subido desde un mínimo,… pero no es demasiado tarde para comprar

 

El ultimo verano, pensamos en Italia como una Buena oportunidad,… cuando el FTSE MIB se negociaba a alrededor de 13.500.

Para cualquier persona que compró, ha sido un viaje emocionante. El mercado llegó tan alto como 18.000, y luego tomó una buena paliza, deslizando a casi 15.000, cuando las elecciones italianas dejaron al país sin un líder.

Desde entonces, el vacío de liderazgo se ha llenado – aunque sea temporalmente – por el nuevo primer ministro Enrico Latta, y el mercado se ha recuperado. Esta ahora más cerca de 17.000. Italia no deja de tener riesgos. Hay un montón de razones para preocuparse por la economía. Pero se puede confiar.
Expliquemos  por qué…

La economía italiana tiene un montón de problemas. Nunca ha sido una economía dinámica, y nunca ha sido un brillante ejemplo de la democracia.

Tiene una enorme deuda pública acumulada – la deuda nacional, como proporción del PIB, llega a alrededor de 130%. Mientras que los académicos podrían tener muchas opiniones sobre cuando una deuda pública es “demasiado alta”, 130% es, sin duda, un número muy grande.

Y su política no es transparente. Letta, el nuevo primer ministro, es la cabeza de una coalición incómoda de partes izquierda y derecha. Fue improvisado en gran parte para protegerse del anti-establishment Movimiento Cinco Estrellas.

Como uno de los diputados de Italia dijo al Financial Times: “La verdadera dinámica ya no es entre izquierda y derecha, sino entre la política y la antipolítica, entre la demagogia y el realismo político.” Eso no es una receta para la estabilidad y la unidad.

Pendiente sobre todo esto, por supuesto, esta  la crisis de la eurozona  y la amenaza de Italia, ya sea de salir o ser expulsada de la zona euro. Letta está hablando de mayor moderación en el ritmo de las “medidas de austeridad”. Pero al mismo tiempo, el país necesita urgentemente reformas para continuar. Entre 2000 y 2011, Italia fue el único país de la OCDE donde el PIB per cápita en realidad cayó “debido a la mala competitividad”, informa el FT.

Entonces, ¿por qué seguimos comprando Italia?

 

Hay algunos puntos sobresalientes.  Por un lado, a pesar de sus enormes deudas pasadas, el  gasto actual de Italia es en realidad bastante bueno para los estándares europeos. Alcanza  un déficit (exceso de gastos anuales) de menos de 3% del PIB. Y la mayoría de los deudores  está pagando intereses de lo que se debe. Por lo que la situación de la deuda, mientras que está mal, no es totalmente desesperada.

Otro punto importante, es que  Italia se define como “demasiado grandes para caer” en Europa. Los  alemanes y el Banco Central Europeo no pueden ignorar Italia. Una amenaza para patear a Grecia, a Chipre o a Portugal de la zona del euro tiene credibilidad. Una amenaza de hacer lo mismo con Italia estaría bordeando el desastre.

De modo  que si la situación en Italia se deteriora, el problema, de una manera u otra, es de Europa. Eso sugiere que al  país no se le permitirá ir a la quiebra.

La verdadera razón para comprar Italia  es que el precio es bajo.

Pero hay una atracción fundamental. Como un hombre sabio dijo una vez: “Solo hay  algo parecido a  los activos tóxicos,… los precios tóxicos”.  El hecho es que a veces el mercado es lo suficientemente barato y  todos sus problemas no importan, porque están reflejados en el precio.

Esta  es la clave de la inversión  contraria. Todo el mundo en este negocio conoce  la contraria. Todavía no he conocido a un gestor de fondos que no describa su estilo de inversión como “contraria”.

La única prueba de que usted está invirtiendo en una idea contraria es que la valuación se encuentra en un extremo. O es muy barato (si usted es comprador) o es muy caro (si usted es vendedor). Si un activo tiene un precio razonable, entonces lo más probable es que su visión no es contraria.

No solo nosotros tenemos esta opinión. . Dr. Steve Sjuggerud editor de un boletín americano, es un “contrario”.  En el último número de su boletín de noticias, Daily Wealth,  señala que “el momento adecuado para efectuar  una inversión es cuando es barata y odiada… pero cuando una nueva tendencia alcista está tomando  lugar”.

“Italia ofrece todo eso, en estos momentos.”

Relación precio-valor contable de Italia es de alrededor de 0,77, señala Steve. En términos generales, el valor libro da una idea de hasta qué punto una empresa o los activos subyacentes del mercado valen. Es una medida aproximada,  que no muestra,  realmente cuánto vale hasta que se intenta vender.

Pero para poner esto en un poco de perspectiva, señala Sjuggerud, las operaciones de Estados Unidos en un precio-libro de alrededor de 2,3. Incluso España, otro mercado de la zona euro con problemas, está en torno a 1,2.

Y, añade, las acciones italianas sólo han sido tan baratas a fines de 1992 y principios de 2009. En ambas ocasiones, las acciones continuaron aumentando.  Desde 1992, las acciones se habían más que duplicado en 19 meses. Desde 2009, las acciones subieron un 45% en siete meses.

Por consiguiente estamos en el mejor momento.  Sjuggerud ha decidido que es la ocasión de subir a bordo. Y lo dice un experto. La expectativa   es de una alta probabilidad de que haya mucho margen para nuevos aumentos.

En resumen, apostamos a  Italia. Y si no ha comprado todavía, no creo que sea demasiado tarde para hacerlo. La forma más fácil para un inversor  en UK,  es a través de la iShares FTSE MIB fondo que cotiza en bolsa (LSE: IMIB).

 

Por John Stepek, Editor de MoneyWeek Editor                                                                          Mayo 07, 2013

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